凯叔看法:比特币不是避险资产的7个理由

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2020
03/26
07:07
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发布时间:2020-03-26 19:07:30

比特币一直以来被认为是“数字黄金”,公共对比特币的避险特征抱有极高的期望,为什么此次比特币的避险特征失灵了?凯叔为此回覆相关7个问题:

本文为3月20日TokenInsight算力之巅全球超工业峰会,凯叔到场“比特币是否属于避险资产”专题辩说环节的看法总结:

问题1:什么才气称为避险资产?

如果要辩说富有成效,制止鸡同鸭讲,首先要明确我们讨论的“避险资产”,到底是什么观点和规模,这个很是重要。

风险是个很广泛的观点,大类上有自然灾害风险(好比疫情,地震等),社会动荡风险(好比动乱,战争等),行业固有的商业风险(好比种植业有特定的气温异常变化发生的商业风险),羁系合规变化发生的合规风险,企业日常运作的运营风险(好比技术上被黑客入侵等,操作失误服务器中断服务等),另有就是金融市场资产价钱自身颠簸发生的风险。

所以我们讨论比特币是否是避险资产,主要是针对的最后一项:金融市场资产价钱颠簸的风险。金融市场最重要的功效就是价钱发现(Price Discovery),因此种种影响价钱的因素包罗上面所说的绝大部门风险,在一定前提条件下,都能反映在相对应金融产物的价钱颠簸上。所以我们研究风险,主要从金融市场的价钱颠簸入手。也就是说,讨论比特币是否是避险资产,指的是讨论比特币能否在金融市场猛烈动荡的时候,体现出它独立于其他金融资产的价钱走势。

问题2:比特币算不算避险资产?

磨练比特币是否是避险资产,只要看比特币价钱和尺度普尔指数的相关性就可以看出(标普500一般作为金融市场晴雨表指数)。如下图,显然比特币在本次疫情影响下,和股市同时涨同时跌,完全没有体现出避险资产的作用。

比特币称不上避险资产,反而是风险资产。

黄线为标普500, 蓝线为比特币,紫线为黄金

问题3,比特币的避险属性历史上被验证过吗?

比特币的避险属性从来没有真正在市场中被验证过。

比特币降生于2008年金融风暴之后。首创人中本聪设计出比特币的其中一个诱因,就是看到各国央行不停印钞票放水救经济,因而决议设计完全去中心化的,刊行总量恒定的钱币。自从2008年金融风暴后,全球经济一直一帆风顺,比特币一直没有时机真正接受市场磨练。新冠病毒引爆各国股市大动荡,是比特币避险资产特性面临的第一次真实磨练,惋惜考试不及格。

问题4,比特币真的什么险都避不了吗?

持有比特币所规避的是有别于金融资产颠簸的其他类型的风险。比特币有着与众差别的特性,好比是基于漫衍式区块链技术,恒定的供应总量,无国界无中心的构架,因此,持有比特币,资产不会被冻结没收查封,不会被造假,相比主权钱币,比特币抗通货膨胀。因此,比特币是可以反抗这类风险,可是往往被盲目蜂拥者误以为比特币还能对冲市场颠簸风险。

在这次全球股市大颠簸中,原本以为比特币能成为避险天堂的投资者,在比特币避险资产神话破灭后,反而造成投资人恐慌,纷纷抛售自保,造成资金出逃踩踏,反而加剧了比特币在短时间内急速下跌的动能,创下一天跌去50%,一周跌去2/3的惊人跌幅,成为所有资产种别里,跌幅最大风险最高的投资品种。

特别强调下抗通货膨胀的风险,其实这不是比特币的特性,股票、房地产、黄金、以通胀率为指数的债券,都可以成为有效的抗通胀的投资工具。

问题5,比特币在这场风暴之前,跟股市颠簸性很小,为什么不能凭据已往体现来判断比特币具有避险属性呢?

用市场正常情况下来认定比特币避险属性是差池的。所谓养兵千日用兵一时,避险资产的作用,就应该在风险来的时候体现,否则有愧避险之名。就像你平时买汽车事故保险,如果保险公司划定,只有正常状态保单才起作用,非正常状态不保,那这保单另有什么意义吗?

早期比特币到场的人主要是极客,灰色或者玄色工业的人,投机者和信仰者,市场小到场人数少,因此比特币的价钱完全独立于经济大情况之外。这是一段特殊的时期,以这段时期来判断比特币的避险属性是很片面的。

随着比特币用户的增加,体量的增大,特别是衍生品和机构客户的涌入,导致比特币和传统金融世界的通过资金流动联系越来越紧。而大部门机构和专业投资者,都不认为比特币是避险资产,而是把比特币定位为高风险的金融另类资产。

此次比特币大跌,最主要原因还是因为全世界流动性紧缺,大家都恐慌要换成现金,因此首先扬弃风险大的资产,而比特币就是属于这一类,从而换取风险小的资产,好比国债、美元等。

值得一提的是,数字钱币行业中,稳定币的泛起,也大幅削弱比特币的尚存的不多的避险功效。17年以来,随着越来越多稳定币的刊行和使用,用户更多留心定币当成比比特币越发避险的品种。这也解释了为什么在最近极端行情下,比特币大跌,而稳定币如USDT溢价8%。

问题6,比特币成为真正的避险资产,还需要哪些条件?

需要两个重要条件:订价和体量。

比特币和其他金融资产相比,最大的缺陷在于没有一个公认的锚订价值基础。至今全世界没有人能够提出一个令人信服的比特币订价模型,大家对比特币的内在的真正价值还是云里雾里。好比黄金,房地产和股票,他们都有公认的订价基础,可以盘算出其内在价值。即便他们价钱受极端外部情况影响上下浮动,可是终究是还是围绕价值在浮动。

这就跟大风暴来临,有锚的船纵然上下巨幅震荡,都不会被风暴刮走,而比特币此时就是一只没有锚的船,风浪吹到那里,船就被刮到那里。像比特币这样如此颠簸庞大的投资品,是很难成为真正的避险资产。

另一个比特币缺乏的,是市场体量。比特币市场体量太小了。比特币总市值1000亿美金,跟特斯拉市值差不多,是苹果股票市值的1/10不到,更不用跟动辄万亿为单元的真正避险资产国债和美元相比,在这些巨量资产眼前,比特币就是一个婴儿。就拿黄金做参照,黄金全球逐日生意业务量(包罗衍生品和ETF)约莫3000亿美金,是比特币逐日评价500亿美金的6倍。

如果把金融风暴下的股市比作一艘即将淹没的大船,大船要成淹没了,而只有比特币一条救生圈是不够的。比特币这样小的市场体量,纵然是有条件,也没有能力负担避险资产的功效,救不了整艘大船的人。

比特币的体量小有其基础的原因:没有一个公认的订价模型;其应用场景有限;羁系大多保持警戒态度;产物无法面向公共;特别是ETF一直无法通过羁系批准等等,这些都是比特币在短时期无法克服的挑战。

问题7,比特币避险资产神话破灭,有什么启发和影响?

此次血淋淋的现实,刺破比特币避险资产神话,会改变用户对数字钱币的定位。在讨论比特币种别上,经常有人称比特币为“合成资产”:有黄金的商品和避险属性,有钱币的支付和权衡价钱属性,另有证券的投资和投机属性。现在,由于稳定币的泛起,加上比特币自己价钱颠簸大,其钱币的属性已经名存实亡。这次比特币的暴跌也让数字黄金的称谓显得格格不入,最后是剩下其证券属性。这一定会淘汰部门投资人持有比特币的意愿,总体来说是负面影响。

THE END
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